置信電氣股東大會:非晶合金變壓器成長性依然明確

投資要點:

新能源領域非晶合金變壓器的應用開拓新的市場。新領域拓展對于置信電氣而言非常重要,不管拓展進度快慢,都會對公司業績逐步作出利潤貢獻。我們測算風電與光伏領域的升壓變壓器需求,每1kW 發電能力需要1.2kVA 左右的變壓器與之配套,未來12 年升壓變壓器的年均市場容量為1200 萬kVA,需要400kVA 的變壓器3 萬臺。即使不全部采用非晶合金變壓器,對于公司依然有明顯業績貢獻。

行業需求依然巨大,公司可以保持增長。農網市場對于非晶合金變壓器的需求依然巨大。置信電氣的主要市場江蘇省09 年農村中低壓電網建設與改造等涉農項目資金比08 年增加了27.5%,明確提出了繼續大力推進非晶合金變壓器的使用,置信電氣生產的10kV 和20kV(新產品)非晶合金變壓器屬于在城網和農網中大量使用的配電變壓器,市場空間大幅增長。

09 年合資公司批量化生產,毛利率仍有提升空間。08 年公司在各省的合資公司基本為試生產,而09 年這些公司已經具備批量生產的能力,訂單情況良好,我們認為09 年各合資公司達到幾千萬甚至上億的收入均有可能。另外,公司也在考慮其他省份市場的開拓,從目前國家政策來看,節能減排、農網建設等的推進,非晶合金變壓器的推廣會加快。未來更關注于質量和成本的競爭,置信仍能保持原有競爭優勢。

安泰科技帶材的產出短期內影響不大。短期來看,安泰科技的產出對于公司而言,一方面可以推進國內推廣非晶合金變壓器的力度,加大行業需求;另一方面,國內帶材廠商的出現,可以增強置信對于日立金屬的議價能力。長期來看,安泰的帶材與日立金屬的帶材只是競爭關系而非替代關系。從性能上來看,短期安泰的帶材和日立金屬的帶材勢必會存在一定的差距;從成本來看,目前由于安泰科技尚不能規模化,成本優勢并不明顯;從產量來看,安泰科技的帶材大規模替代日立金屬帶材,成為國內非晶合金帶材的主供商的可能性不大。因此我們認為,未來安泰科技的帶材和日立金屬的帶材之間不會出現替代關系。