2013年8月國內鋼材市場需求分析

7月國內鋼材市場需求好于預期，社會庫存進一步回落，河北環保治理引發事件性機會，托底政策連續出臺，鋼鐵綜合指數重新站上140水平。

　　8月市場基本面數據整體小幅回落，貨幣增速續降，宏觀經濟綜合指數繼續回落，流動性下降明顯，成本綜合指數續降，但是需求數據在房地產拉動下回升明顯。

　　我們認為，7月市場回升主要原因是終端需求好于預期，河北環保治理事件的實際影響有限。但是，如7月報告所指出，鋼鐵行業的環保治理將逐漸強化，而其影響將持續發酵。市場在確認階段性底部之后，短期內有進一步回升的要求，但是基本面尚不支持趨勢性反轉。預期8月鋼鐵綜合指數的區間為140-150，目標值145。

　　一、投資增速漸穩，流動性持續收縮

　　固定資產投資增速趨于穩定，貨幣增速進一步下滑，流動性持續收縮。6月固定資產投資增速為19.91%，比5月上升0.23個百分點。6月M1增速為9.03%，比5月下降2.24個百分點, M2增速為14%,比5月下降1.8個百分點, M1和M2的增速之差為-4.94%，比5月下降0.44個百分點。新增人民幣貸款8605億，同比增速-6.45%，社會融資總量10375億，同比增速-41.72%(詳見圖2)。

　　7月以來，面對經濟增速下臺階的局面，意在托底的政策連續出臺，如放松房地產融資、支持鐵路融資、加強城市基礎設施建設等，固定資產投資增速將逐漸穩定。

　　2013年內固定資產投資增速可以維持在18%水平。在流動性收縮趨勢下，基建投資增速有下降的壓力，但可維持在15%水平。房地產投資溫和復蘇。制造業投資上升空間有限。

　　流動性持續收縮，但態勢有逐漸平緩的可能。如7月報告所指出，流動性收縮趨勢已經明確。政策層面提出化解金融風險問題后，審計署實施地方債務審計，自然是順理成章的事情。但是，在“底線思維”下，政策層面著力化解風險，而不是主動激化矛盾，引發影子銀行和地方融資平臺的系統性風險。

　　2013年內，去杠桿進程、流動性收縮態勢有趨向平緩的可能，但是不確定在于QE退出的節奏，以及跨境套利活動對流動性的擾動。

　　　二、原燃料成本進一步降低，鋼廠盈利壓力稍減

　　原燃料價格整體繼續降低，鋼鐵企業的利潤有所改善，盈利壓力稍減。6月國產鐵精礦971.66元/噸，比5月下降20元/噸;進口礦均價126.8美元/噸，比5月下降6.11美元/噸;焦炭1164元/噸，比5月下降103.5元/噸。

　　原料價格在鋼材價格企穩回升后也將隨之回穩。7月鐵礦石現貨價格已經回升至130美元/噸水平，鋼鐵產量并不會大幅度消減，預期鐵礦石短期內將在120-135美元/噸區間波動。焦炭的彈性則遠不如鐵礦石，價格大幅度下降之后，短期回升空間不大。

　　維持前期判斷，2013年內鐵礦石供需總體處在平衡狀態，價格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產能大規模釋放在三季度以后。鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。大商所鐵礦石期貨出臺后，鐵礦石與鋼材市場聯動又將增添新的工具，而鋼鐵企業相對礦山企業的弱勢并未改變。

　　　　三、鋼材需求整體好于預期

　　1、房地產業

　　6月新房開工面積為2.23億平方米，同比增速14.18%，比5月大幅度上升;商品房銷售面積1.23億平方米，同比增速10.83%，比5月進一步下降。

　　季節調整后，商品房新房開工面積趨勢項環比增速3.29%;商品房銷售面積趨勢項環比增速-1.22%。商品房銷售連續放緩，但新房開工仍然表現出良好的勢頭。

　　房地產行業漸趨明朗，調控政策不再加碼，甚至還有松動，上市房地產公司再融資重啟，土地投放放量。雖然銷售連續放緩，但是前期的高增長對新開工拉動明顯。大規模保障房建設減緩后，棚戶區改造將是新增長點，更長遠來看新城鎮化將帶來更大的動力。

　　2013年內，維持房地產增長雖有減緩但仍然穩定的預期，累計增速在5%水平。但是，值得指出的是，房地產行業金融化趨勢非常明顯，而國內流動性趨勢已經逆轉，房地產行業短期雖然不必再擔憂，但中期將面臨更大的風險。

　　2、基礎設施

　　基礎設施投資如預期回落。6月國內基礎設施投資增速為22.50%，比5月下降1.8個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為22.75%、15.57%和28.61%。交通和水利環境投資明顯回落。

　　7月政策層面相繼提出支持鐵路融資、加強城市基礎設施建設，對于鋼鐵需求增長有一定支撐。但是，鐵路融資是需要改革的體制性安排問題，并不是短期可以解決。城市基礎設施建設的亮點是軌道交通，且審批權限下放地方，而天然氣管道和供暖管道等，基本是“十二五”規劃中既定的，靜態的鋼材需求增量也較為有限。

　　維持前期判斷，新城鎮化規劃在下半年出臺，將確定城鎮化的路線圖。但是，由于流動性收縮趨勢明確，地方債務問題需要時間來化解，基建投資上半年的高增速恐難維持。但是，我們仍然預期2013年內基礎設施投資增速在15%以上的水平。在新型城鎮化的刺激下，可以期待基礎設施建設在中長時期內維持適度的增長。

　　　3、制造業

　　制造業稍穩，但持續改善需要觀察。從先行指標來看，7月PMI指數50.3%，比6月上升0.2個百分點。新訂單和新出口訂單分別為50.6%和49%，比6月上升0.2個百分點和1.3個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為47.3%和47.6%，比6月下降0.9個百分點和上升0.2個百分點，采購量上升至50%，購進價格大幅度上升至50.1%。

　　PMI指數小幅度回升有反季節的意味，似乎表明托底政策改善了企業預期，制造業有回升的跡象。但是，匯豐PMI連續創出新低，表明中小企業困難較大。新訂單指標反彈，但不明顯;新出口訂單反彈幅度較大，預示出口將有改善。產成品庫存續降，而原材料庫存回升，似乎意味著補庫活動上升的可能，而采購量和購進價格上升也支持了這一判斷。但是，整體來看，持續性有待觀察。

　　從滯后指標來看，5月汽車產量185.11萬輛，同比增速9.14%。船舶產量550.78萬總噸，同比增速-46.71%。冰箱產量920.50萬臺，同比增速7.46%;洗衣機產量559.06萬臺，同比增速13.70%。總體上看，汽車增速繼續小幅下降，家電有所回落，而造船持續低迷。

　　四、鋼材社會庫存續降，后期仍有反彈的可能

　　統計，7月鋼材社會庫存1406.47萬噸，比6月下降154.51萬噸。主要品種庫存，線材123. 44萬噸，下降35.26萬噸;螺紋553.75萬噸，下降87.21萬噸;熱軋401.24萬噸，下降20.87萬噸;冷軋155.33 萬噸，下降0.65萬噸;中板137.11萬噸，下降4.71萬噸。

　　季節調整后，社會庫存環比增速-2.44%，下降幅度擴大。線材庫存環比增速-4.16%;螺紋庫存環比增速-3 .04%;熱軋庫存環比增速-0.14%;冷軋庫存環比增速-0.42%;中板庫存環比增速-1.26%。

　　7月鋼材社會庫存下降幅度較大，特別是建筑鋼材降幅明顯，呈現淡季不淡的特征，進一步表明終端需求確有好轉，特別是房地產行業好于預期，而基礎設施也維持在較高水平。我們認為這一態勢為階段性的可能較大，而庫存風險整體較小。

　　2013年內， QE退出預期明確，國內金融去杠桿，實體經濟去產能。流動性收縮對鋼鐵企業的資金鏈有較大影響，但尚屬可控。季節性需求或可期待，房地產需求穩定，基建投資增速恐難維持，制造業底部回升。如果流動性平緩收縮，鋼材價格在下半年的季節性需求旺季，將有一定上升空間。政策面上，新城鎮化規劃，化解過剩產能方案等各項政策措施密集出臺。以治理大氣污染為先的環保政策逐漸強化。期待季節性的需求旺季能夠與政策層面的預期疊加利好市場。（中國行業研究網）