2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入382.81億元，同比下降4.58%。這是公司上市21年以來營業(yè)收入同比增速首次為負(fù)。
不僅如此，公司的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增幅也為負(fù)數(shù)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額較2016年下降三成。應(yīng)收賬款達114.54億元，較上年猛增32.04億元。
應(yīng)收賬款快速增長的同時，公司的負(fù)債也不斷攀升。
wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，特變電工累計融資1182.08億元，其中累計取得借款收到現(xiàn)金926.44億元。上周三公司又發(fā)行了規(guī)模為30億元的可續(xù)期公司債券。此前，市場針對公司每3年進行一次配股募資還債的行為質(zhì)疑不絕。
負(fù)債的攀升也給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來壓力。去年，公司財務(wù)費用高達8.29億元，較2016年增長了107.69%。
一個值得關(guān)注的問題是，關(guān)于特變電工產(chǎn)品質(zhì)量問題也頻頻曝出，公司涉及的訴訟也不斷。
上周，針對上述問題等，長江商報記者向特變電工發(fā)去了采訪函，并致電公司證券部。至本報截稿，未獲得具體回復(fù)。
營收21年首降 凈利潤增速跌入低谷
上市21年，特變短工首次迎來了經(jīng)營業(yè)績下滑。
公司發(fā)布的年報顯示，2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入382.81億元，較2016年的401.18億元減少了18.37億元，同比增幅為-4.58%。這是公司上市以來營業(yè)收入第一次負(fù)增長。公司凈利潤為21.96億元，較2016年增長0.25%，增長了542萬元。這一增速也是近五年來的最低值。
特變電工以輸變電業(yè)務(wù)起家，1997年6月18日在上海證券交易所掛牌交易。
公開數(shù)據(jù)顯示，上市前的1996年，公司的營業(yè)收入1.27億元，凈利潤為1881萬元。上市之后，公司的融資渠道迅速拓寬，產(chǎn)業(yè)布局不斷鋪開，使得公司的營業(yè)收入快速增長。
10年之后的2006年，公司的營業(yè)收入達到61.44億元，較1996年增長了47.38倍，年均增長約4.7倍。這一年，公司實現(xiàn)的凈利潤為2.30億元，較1996年增長了11倍，也是年年倍增。
2007年至2016年的10年，營業(yè)收入繼續(xù)保持著穩(wěn)步攀升的步伐，2007年至2010年，年均增幅超過20%，營業(yè)收入從61.44億元增長至177.70億元，增長了1.89倍。這期間，是凈利潤加速增長期。從2.30億元攀升至16.11億元，增長了6倍，年均增長1.2倍。
從2011年開始，公司的增幅明顯放緩，但仍然在穩(wěn)步增長。2011年至2016年，營業(yè)收入分別為181.65億元、203.25億元、291.75億元、360.75億、374.52億元、401.17億元，同比增速為2.22%、11.89%、43.54%、23.65%、3.82%、7.12%，除了2012年至2014年保持著高速增長外，其余年度均為微增。
同期，凈利潤呈現(xiàn)先抑后揚之勢。2011年至2016年的凈利潤分別為12.29億元、9.81億元、13.28億元、16.49億元、18.88億元、21.90億元，同比增速為-23.71%、-20.22%、35.46%、24.11%、14.49%、16.04%。
實際上，2017年，公司獲得計入當(dāng)期損益的政府補助為2.57億元，剔除非經(jīng)常性損益影響，公司的凈利潤為18.92億元，比2016年的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤18.96億元少0.04億元，同比增幅為-0.23%。
應(yīng)收賬款一年猛增32億經(jīng)營現(xiàn)金流降三成
與營業(yè)收入負(fù)增長、凈利潤增幅大幅放緩形成鮮明對比的是，特變電工的應(yīng)收賬款卻大幅攀升，財務(wù)風(fēng)險因此聚集。
截至2017年底，特變電工應(yīng)收賬款為114.54億元，較2016年的82.50億元增長了32.04億元，增幅為38.84%。超百億的應(yīng)收賬款占公司當(dāng)期營收的29.92%，是凈利潤的5.22倍。
從財務(wù)角度看，去年，應(yīng)收賬款的大幅攀升，導(dǎo)致公司實現(xiàn)的凈利潤實際上只是賬面上的數(shù)字，如果應(yīng)收賬款存在壞賬等，將大幅吞噬凈利潤。
特變電工在年報中解釋稱，應(yīng)收賬款較上年期末增長38.84%，主要系公司部分輸變電國際成套項目未到結(jié)算期以及新能源自營電站發(fā)電量增加，應(yīng)收國家補貼款增加所致。
實際上，去年因為應(yīng)收賬款攀升，特變電工計提的壞賬準(zhǔn)備較上年增加1.3億元，增幅為59.12%，公司的凈利潤因此減少了1.3億元。
更為嚴(yán)峻的是，應(yīng)收賬款勁升，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻在放緩。2016年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為76.52天，2017年延長至92.65天。
這從特變電工的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額上也可以覓到端倪。
2017年，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為17.88億元，較2016年的26.39億元減少8.51億元，同比下降32.25%。對此，公司解釋稱，主要是受宏觀經(jīng)濟影響，客戶貨款支付放緩所致。
應(yīng)收賬款猛增、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率放緩，不僅僅會產(chǎn)生壞賬，還會對公司的財務(wù)形成壓力。
wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，特變電工累計融資1182.08億元，其中，直接融資255.64億元（含首發(fā)1.56億元、配股78.50億元、公開增發(fā)52.58億元、發(fā)債融資123億元）累計取得借款收到的現(xiàn)金為926.44億元。上周三，公司又發(fā)行了規(guī)模為30億元的可續(xù)期公司債券。
不斷舉債也導(dǎo)致公司的財務(wù)費用不斷攀升。去年，公司的財務(wù)費用為8.29億元，較2016年的3.99億元增長了4.30億元，增幅為107.69%。公司對此解釋為，要系人民幣升值，匯率波動產(chǎn)生的匯兌損失增加所致。
實際上，2014年、2015年，公司的財務(wù)費用分別達到6.42億元、6.37億元，分別占當(dāng)期凈利潤的38.93%、33.74%。
值得一提的是，上市以來，公司實施了5次配股，分別在1998年、2000年、2011年、2013年、2016年，這期間，基本上是每3年配股一次，合計融資78.50億元，不少用于還債。市場曾質(zhì)疑稱，公司綁架投資者為其還銀行貸款。
頻爆產(chǎn)品質(zhì)量問題尚未了結(jié)訴訟案值7.36億
特變電工還存在產(chǎn)品質(zhì)量及尚未了結(jié)的訴訟等問題。
去年，特變電工的眾多控股子公司中，唯一虧損的子公司是特變電工山東魯能泰山電纜公司，當(dāng)年虧損1.42億元。就是這家子公司，去年因電纜質(zhì)量問題被曝光。
根據(jù)通報，山東魯能泰山電纜供應(yīng)保定公司的10kV電力電纜抽檢不合格，國網(wǎng)河北省電力公司對其處以2017年5月8日起暫停中標(biāo)資格2個月。
這也不是山東魯能泰山電纜首次被行業(yè)管理部門處罰。2014年、2015年，其因產(chǎn)品質(zhì)量問題2年內(nèi)三次被通報。
2014年1月，山東魯能泰山電纜供貨的低壓電力電纜被檢測出直流電阻不合格，當(dāng)年8月，其供貨的架空絕緣導(dǎo)線長度不足，導(dǎo)致施工不能完成。2015年2月，其架空絕緣導(dǎo)線絕緣平均厚度不合格，屬于不合格產(chǎn)品?；诖?，這家子公司多次被罰。
除了上述子公司外，特變電工的另一家子公司德陽電纜也頻爆產(chǎn)品質(zhì)量問題。
去年8月，德陽電纜供應(yīng)的10kV電力電纜因“絕緣偏心度不合格”，被處以2017年7月31日-2018年1月31日在公司配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存電力電纜標(biāo)包中暫停中標(biāo)資格。
公開信息顯示，2013年至2017年，德陽電纜因產(chǎn)品質(zhì)量問題被國家電網(wǎng)通報4次。
產(chǎn)品質(zhì)量問題直接影響公司經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)營過程中出現(xiàn)的訴訟也對經(jīng)營造成不利影響。
年報顯示，截至目前，特變電工尚未了結(jié)的訴訟案有5起，涉及金額7.36億元。其中，江蘇中能訴自然人唐雨東（第一被告）以及特變電工子公司新特能源公司侵犯商業(yè)秘密及專利權(quán)與不正當(dāng)競爭糾紛案備受市場關(guān)注，該案2013年進入訴訟程序。截至目前，尚無進展。
