合縱科技：業績穩步增長 收購完善產業鏈

       公司發布2016 年業績預告
公司發布2016 年業績預報，預計營業收入11.17 億元~12.85 億元，同比增長0~15%，凈利潤8750 萬~9625 萬元，同比增長0%~10%。

其中非經常性損益約為494 萬元，對公司業績影響較小。

簡評
公司致力于擴大電力市場份額，主營業務配電網設備穩步增長隨著宏觀經濟的好轉，全社會用電量的增長速度開始回升，2016年全社會用電量累計約為5.92 萬億度，同比增長5.01%，增速提高4.49 個百分點。用電量增速的提高，能夠較大幅度的提振電網尤其是配電網投資的投資增長。而根據國家能源局的規劃，“十三五”期間配電網的總投資將達到1.7 萬億元。配電網投資規模將在未來5 年間保持較高速度的增長。

另一方面配電網設備的市場格局十分分散，公司是配電網設備的龍頭，但是市場占有率仍然很低，不到電網招標份額的2%。公司目前致力于積極采取各種措施，提高市場占有率，公司主營業務的收入和利潤仍然還有較大的成長空間。

積極開拓網外電氣設備市場，奠定持續穩步增長的基礎除了電網公司的市場之外，中壓電氣設備還廣泛應用于電氣化鐵路、石油石化、用戶工程等領域，這些市場加在一起的體量也很大，與電網市場基本相當，但銷售渠道與電網市場有所差異。公司正在積極開拓鐵路和用戶工程市場的銷售渠道，并且已經取得了較大的成效，近幾年來一直維持了較快速度的增長。

新增配電網混改為公司帶來歷史性發展機遇
電力體制改革后，增量配電網的投資建設開始向社會資本開放，2016 年底，國家能源局公布了全國范圍內105 個引進社會資本的配電網改革試點項目，正式揭開改革大幕。公司緊抓此次歷史性機遇，探索出“參股運營-總承包-運營維護”的新模式。憑借自身產品線齊全的優勢，通過入股產業投資基金等渠道，在全國范圍內布局配電網的運營，并且為承接配網EPC 工程做好鋪墊。

目前公司已經有兩個項目落地，其中中山翠亨的規模較大，2015年的用電量就超過了20 億度，未來新園區還有較大的發展空間；2017 年增量配電網改革可以為公司帶來較大體量的配網設備或工程承包訂單，配電網運營受益將在2018 年后逐步體現。

此次如順利完成收購，將完善公司產業鏈
公司擬收購的標的與主業的協同效應較強，江蘇鵬創為公司完善了電力設計資質，不但提高了用戶市場領域的開拓能力，而且對增量配網業務不可或缺。收購湖南雅城讓公司介入儲能產業鏈，為將來在增量配網業務中引入儲能功能做了準備。

預計2016～2018 年的EPS 分別為0.34、0.59、0.74 元，對應的PE 分別為59、34、27 倍，給予“買入”評級，目標價26 元。