毛利率提升、投資收益、營業外收入增加是業績增長主要原因。報告期內，公司毛利率提升0.99ppt，毛利率提升主要源于煤炭、電費以及電線電纜等產品毛利率顯著提升；投資收益較去年同期增加1.84億，主要系公司對參股公司新疆眾和按權益法確認投資收益增加所致；營業外收入較去年同期增加1.22億，主要系政府補貼增加，但是由于傳統業務下滑、期間費用率增加0.75ppt、資產減值損失較去年同期增加1.22億、所得稅增加1.04億，導致業績略低于市場預期。
發展趨勢傳統業務下滑，拖累業績增速。報告期內，公司變壓器產品收入下降5.1%至96.2億，電線電纜產品收入下降11.3%至51.7億，傳統業務下滑，主要源于市場競爭加劇，拖累公司業績增速。
新能源產業保持較快增長。報告期內，新能源產業及配套工程業務實現增長23.5%，增長主要原因有：1）多晶硅產品通過產能挖潛，實現超產，訂單飽滿，同時規模化效應進一步顯現，成本進一步下降；2）完成光伏及風能電站EPC、PC、BT等項目裝機1.2GW，其中轉讓光伏電站裝機達到310MW，貢獻毛利約3.34億；報告期已完工未轉讓及已開工BT項目687.5MW（其中光伏539MW、風電148.5MW），對16年年業績增長有一定保障。由于公司新能源電站項目主要分布在西北地區，受限電影響，16年增長存在一定壓力。
輸變電成套工程實現大幅增長。報告期內，公司輸變電成套工程增速達到70.8%，主要系公司大力實施“走出去”戰略，積極開拓國際市場，新開工項目按照進度確認收入增長所致；報告期末，公司在手國際成套訂單金額約33億美元，訂單任務飽滿，將支撐未來業績增長。
盈利預測鑒于整體經濟形勢不樂觀，下調2016年收入、凈利潤預測6%、4%至414.6、24.8億元，下調2017年收入、凈利潤預測6%、5%至452.7、29.2億元。
估值與建議維持推薦評級，16~17年P/E分別為12X和10X，因市場風險偏好下降和估值中樞下移，下調目標價18.9%至12.16元，對應16年P/E為16X。
