編者按：時隔12年之后，電力市場化改革破冰重啟。“管住中間，放開兩頭”的改革，將為發電側和售電側帶來更多的利好。由此，電力行業的投資想象空間也逐漸打開。事實上，電力行業的投資魅力除了改革預期之外，還有其他。比如上游煤炭價格的下降，已經給火電行業帶來實實在在的利潤。而水電行業隨著各大企業的投資漸成規模，也開始產生效益。而光伏行業的復蘇以及核電的重啟，也讓越來越多的投資機會展現在二級市場投資者的眼前。更有業內人士指出，從2014年年底至2015年1月，電力行業的投資也開始呈現“大躍進”的局面。
時隔12年之后，“電力改革”的大門再次啟動。1月15日，《中國經營報》記者從國家發改委官方網站獲悉，發改委正式批復深圳市輸配電價改革試點首個監管周期(2015年~2017年)電網輸配電準許收入和輸配電價。
而在2014年底，《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》已獲國務院常務會議原則通過，日前，有消息稱新電改方案有望今年3月后推出。
此外，據電廠聯盟網統計，僅在2014年12月15日至2015年1月9日不到一個月的時間內，全國擬在建電廠工程項目達240個。有業內人士表示，這個數據亦表示現在行業處于大上電力項目時期。
對于電改，廈門大學中國能源研究中心主任林伯強在接受記者的電話采訪時表示，“此次電改其核心內容是管住中間放開兩頭，通俗說法就是要形成‘多買方、多賣方’的競爭局面，具體的改革方案有各種，最后那種成行還不確定，有各種可能的組合。”
包括銀河證券、申銀萬國在內多家券商在近期的研究報告中對“電改”前景寄予厚望，認為電改不僅利好電力板塊，其下游高耗電產業也將因購電成本下降而受益。不過也有不愿透露姓名的研究員在接受記者的電話采訪時對電改前景持謹慎樂觀態度，“電改方案能否徹底市場化，民營資本參與競爭能否保證不被歧視等目前還有很多細節不清楚。”
“電改”破局
根據《深圳市輸配電價改革試點方案》，在獨立輸配電價體系建成后，積極推進發電側和銷售側電價市場化。鼓勵放開競爭性環節電力價格，把輸配電價與發電、售電價在形成機制上分開。
據預測，首個監管周期(2015年~2017年)深圳供電局銷售電量分別為778.45億千瓦時、811.02億千瓦時和846.71億千瓦時，這也就意味著深圳供電局在2015年將減少近7億元經營收入，三年累計約減收24億元。
據悉，深圳輸配電價出臺僅是電改的一部分，從改革的邏輯上來講，在制定獨立輸配電價、改變電網經營模式后，需要搭建獨立交易平臺，通過配套改革建立新電力市場。
長久以來，我國傳統電力交易方式是買賣雙方互不見面，由電網企業統購統銷。發電企業和用戶只能被動接受政府定價，沒有價格談判權。
有分析稱，從目前我國的電力管理體制來看，電力消費者與生產者之間信息的交流和傳遞是不順暢的，電力用戶缺乏選擇權和議價權。電力體制改革的核心是電價改革，而電價改革最關鍵的一環就在輸配電價。電網具有自然壟斷性，根據電網的實際成本確定輸配電價對于建立一個有效的電力市場至關重要。
而電力價格改革的目的，就是讓電力回歸它的市場屬性。
實際上，早在2002年，國務院就下發《電力體制改革方案》(即“5號文”)，提出“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”的四大改革任務，但是該方案實施兩年多之后便沒了下文。
之所以在時隔12年之后再次重提電改，林伯強認為主要有三個原因：“一是，這一輪需求下滑，致使電力相對過剩，這就為改革提供了時間和空間;二是，電網的壟斷，造成的效率問題引發了爭議，國家領導層下了決心要做改革。三是環境的壓力。目前居民電價是通過交叉補貼來壓低的，以往改革常常導致價格上漲。”
卓創能源分析師郄婧在接受記者電話采訪時表示，“此輪電力體制改革的重要目標，是通過核定電網企業的輸配電價，打通電力供求兩端的中間環節，最終推動競爭性電力市場的形成。”
在深圳此次改革中，電網不再作為電力交易主體，而是扮演輸配電服務商的角色。政府部門以電網有效資產為基礎，核定準許成本和準許收益，以成本加成的方式固定電網總收入，并公布獨立的輸配電價，輸配電價確定后，國家按照管理公用事業的模式對電網監管，在此基礎上鼓勵發電、售電側競爭。
林伯強認為，“拆分電網是這輪改革的目標，但改革還是要做些試點。中國地域范圍大，各個地方的局限條件可能不同，要因地制宜，不同的地方可以采用不同的模式進行嘗試。錯了總結經驗，對了再逐步推廣。”
據悉，在深圳市電網試點后，國家發改委已批復內蒙古西部電網啟動輸配電價改革試點，內蒙古自治區發改委正在著手制定相關方案，并在此基礎上，不斷積累經驗，完善政策，進一步擴大試點范圍，為全面推進輸配電價改革創造條件。
不過有研究員對于此次電改的“前景”仍然持保留態度，一位不愿透露姓名的研究員在接受記者采訪時表示，“目前深圳試點電網電價的模式，并未就售電側細則如何做出明確的解釋，此外售電側如何引入有競爭性的民企，引入民企之后會不會產生不公平競爭;售電側改革之后會不會引發火電企業之間的競爭，被淘汰的企業怎么處理，如何退出，地方保護主義等問題都需要徹底厘清。”
業績可期
與該研究員謹慎樂觀態度相比，大多數券商對此則比較樂觀，認為2015 年將是電力改革“破繭而出”的一年，售電側與發電側的市場化是最具魅力的方向。
眾多券商樂觀的邏輯來自于國家對電力企業重視以及電力公司近年來優異的業績，先是《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》獲國務院常務會議原則通過，此后有關領導和部門多次大力提倡“一帶一路”推進電力設備走出去。
此外，2014年特高壓獲得突破性進展，2015年特高壓線路審批和建設有望再上新臺階。國家電網此前明確提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部開工，并計劃今明兩年開工“五交五直”。市場預計會有兩條交流、4~5條直流特高壓線路獲批，有望帶來新一輪的投資熱潮，可謂借足了政策的東風。
與此同時，受益于煤價下跌、水電增發、降本增效等利好因素，2014年發電企業交出了令人羨慕的成績單——利潤總額、EVA等指標創歷史最好水平。華電董事長李慶奎在2015年新年致辭中稱，中電投在2014年11月就完成年度利潤目標，華能電力、大唐電力經營業績也創歷史新高。
數據顯示2012年，發電行業在經歷虧損、高負債后，首次扭虧為盈;2013年經營業績持續改善;2014年各項技術經濟指標創出歷史新高。截至2014年10月底，五大發電集團利潤總額737億元，基本接近2013年利潤總額，預計全年可能突破1000億元。
被眾多券商一致看好的國投電力(600886.SH)此前公布的業績預增公告稱，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%以上，2013年同期盈利33.05億元。公司表示，業績增長的主要原因是雅礱江水電來水好，新機組投產發揮效益。
同樣受益于雅礱江水電的還有川投能源(600674.SH)，公司預計，2014年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加154%，2013年同期盈利13.66億元。
除了水電增發之外，煤價持續下跌，火電企業成本端下降，也是其業績增收另一重要因素。華電能源1月15日披露業績預告稱，由于公司技改、節能及調整煤炭結構，預計2014年歸屬于上市公司的凈利潤1.2億~1.7億元，同比增加750%~1100%。
東北證券在其電力行業2015年策略報告指出，“2014 年以來，火電行業受益于電煤成本的大幅降低，行業整體利潤水平不斷創出歷史新高，未來煤價不具備大幅上漲的條件，火電有望繼續維持較高利潤率。來水偏豐疊加大中型水電持續投產，未來水電行業盈利有望得到進一步加強。2015 年電力行業經營層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進將釋放大量制度紅利。”
林伯強認為，“2015年的能源價格改革十分值得期待，2015年能源領域的價格改革或將是近幾年關注度和推進力度最大的一年。電改外部環境進入理想狀態，進一步推動電改的時機已成熟。”
有分析指出，因為電力行業具有盈利質量高、現金流狀況佳、重置成本高、資源稟賦價值高(大型水電、大型煤電外送能源基地)，從產業資本定價的角度看，大型電力公司具有顯著的并購價值。在電力改革契機下，發電行業具有向售電側整合的可能性，目前已經有不少大型發電企業正在準備進入售電市場。
此外東北證券認為，“優質火電將受益大用戶直購比例的提升;中小水電將憑借成本優勢在未來的電力市場競爭中充分受益;售電側的放開將大幅降低區域小電網企業外購電成本，提升其整體盈利性，同時資產盈利的提升將很大程度上激發該類企業經營的積極性;新能源則受益于電改推動的電網對各種電源形式無歧視接入。”
林伯強表示，“新能源和核能目前還無法在成本上與火電相比，因此目前接網為時尚早。”
提振下游產業盈利
銀河證券指出，如火如荼推進的國企混合所有制改革也有望成為點燃此輪電力行情的催化劑。國企改革對電力行業的影響，主要體現在五個方面：一是繼續提升資產證券化率，資產注入將異常活躍;二是市值管理，股東訴求一致;三是提高經營效率，釋放利潤;四是發展混合所有制;五是產業資本估值提升。國企改革也將遵循“先試點，再推廣”的節奏。國家開發投資公司作為首批改革試點的央企單位，旗下公司一定會獲得資本市場的高度關注。
對此林伯強并不認同，“現在電力行業提出‘混合所有制’的產權改革，比較困難。因為大環境不同了，民營企業在能源領域的能力太弱了。要是在10年前放開，中國民營的能源公司可能會伴隨中國經濟的高速增長而成長，出現數家大型的民營能源公司，但現在找不到幾家像樣的。”
不過與國企所有制改革相比，資產注入增厚公司業績或許更值得期待，電力央企旗下控制的上市公司較多，每家上市公司均需進行定位(免同業競爭)，在這個過程中，“小公司，大集團”的投資標的存在“質變”機會，地方國有企業改革的步伐更大、更快。其中長江電力(600900.SH)2013年就曾公開表示已經開始著手收購母公司在建金沙江電力資產，如果收購成功，其收益將得到增厚。
銀河證券在研究報告中稱，“目前具有代表性的17只電力股PE和PB均值分別為14.1倍和1.6倍，低于當前滬深300的市凈率和創業板的估值水平，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升將引發電力行業價值重估。”
隨著電價改革的深入，其下游產業鏈盈利也將得到改善，申銀萬國證券在一份研究報告中指出，“如果未來電改全面推進，社會用電成本總體會明顯下降，改善下游全產業鏈的盈利水平。如果用戶平均用電價格每降低0.01 元/千瓦時，則將會為下游企業節省成本400億元以上。而在A股市場，有色金屬、化工和水泥等高耗能行業對電價變化較為敏感，有望成為明顯的受益者。”
原標題:深圳試點電價改革 電改行情或將貫穿2015
時隔12年之后，“電力改革”的大門再次啟動。1月15日，《中國經營報》記者從國家發改委官方網站獲悉，發改委正式批復深圳市輸配電價改革試點首個監管周期(2015年~2017年)電網輸配電準許收入和輸配電價。
而在2014年底，《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》已獲國務院常務會議原則通過，日前，有消息稱新電改方案有望今年3月后推出。
此外，據電廠聯盟網統計，僅在2014年12月15日至2015年1月9日不到一個月的時間內，全國擬在建電廠工程項目達240個。有業內人士表示，這個數據亦表示現在行業處于大上電力項目時期。
對于電改，廈門大學中國能源研究中心主任林伯強在接受記者的電話采訪時表示，“此次電改其核心內容是管住中間放開兩頭，通俗說法就是要形成‘多買方、多賣方’的競爭局面，具體的改革方案有各種，最后那種成行還不確定，有各種可能的組合。”
包括銀河證券、申銀萬國在內多家券商在近期的研究報告中對“電改”前景寄予厚望，認為電改不僅利好電力板塊，其下游高耗電產業也將因購電成本下降而受益。不過也有不愿透露姓名的研究員在接受記者的電話采訪時對電改前景持謹慎樂觀態度，“電改方案能否徹底市場化，民營資本參與競爭能否保證不被歧視等目前還有很多細節不清楚。”
“電改”破局
根據《深圳市輸配電價改革試點方案》，在獨立輸配電價體系建成后，積極推進發電側和銷售側電價市場化。鼓勵放開競爭性環節電力價格，把輸配電價與發電、售電價在形成機制上分開。
據預測，首個監管周期(2015年~2017年)深圳供電局銷售電量分別為778.45億千瓦時、811.02億千瓦時和846.71億千瓦時，這也就意味著深圳供電局在2015年將減少近7億元經營收入，三年累計約減收24億元。
據悉，深圳輸配電價出臺僅是電改的一部分，從改革的邏輯上來講，在制定獨立輸配電價、改變電網經營模式后，需要搭建獨立交易平臺，通過配套改革建立新電力市場。
長久以來，我國傳統電力交易方式是買賣雙方互不見面，由電網企業統購統銷。發電企業和用戶只能被動接受政府定價，沒有價格談判權。
有分析稱，從目前我國的電力管理體制來看，電力消費者與生產者之間信息的交流和傳遞是不順暢的，電力用戶缺乏選擇權和議價權。電力體制改革的核心是電價改革，而電價改革最關鍵的一環就在輸配電價。電網具有自然壟斷性，根據電網的實際成本確定輸配電價對于建立一個有效的電力市場至關重要。
而電力價格改革的目的，就是讓電力回歸它的市場屬性。
實際上，早在2002年，國務院就下發《電力體制改革方案》(即“5號文”)，提出“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”的四大改革任務，但是該方案實施兩年多之后便沒了下文。
之所以在時隔12年之后再次重提電改，林伯強認為主要有三個原因：“一是，這一輪需求下滑，致使電力相對過剩，這就為改革提供了時間和空間;二是，電網的壟斷，造成的效率問題引發了爭議，國家領導層下了決心要做改革。三是環境的壓力。目前居民電價是通過交叉補貼來壓低的，以往改革常常導致價格上漲。”
卓創能源分析師郄婧在接受記者電話采訪時表示，“此輪電力體制改革的重要目標，是通過核定電網企業的輸配電價，打通電力供求兩端的中間環節，最終推動競爭性電力市場的形成。”
在深圳此次改革中，電網不再作為電力交易主體，而是扮演輸配電服務商的角色。政府部門以電網有效資產為基礎，核定準許成本和準許收益，以成本加成的方式固定電網總收入，并公布獨立的輸配電價，輸配電價確定后，國家按照管理公用事業的模式對電網監管，在此基礎上鼓勵發電、售電側競爭。
林伯強認為，“拆分電網是這輪改革的目標，但改革還是要做些試點。中國地域范圍大，各個地方的局限條件可能不同，要因地制宜，不同的地方可以采用不同的模式進行嘗試。錯了總結經驗，對了再逐步推廣。”
據悉，在深圳市電網試點后，國家發改委已批復內蒙古西部電網啟動輸配電價改革試點，內蒙古自治區發改委正在著手制定相關方案，并在此基礎上，不斷積累經驗，完善政策，進一步擴大試點范圍，為全面推進輸配電價改革創造條件。
不過有研究員對于此次電改的“前景”仍然持保留態度，一位不愿透露姓名的研究員在接受記者采訪時表示，“目前深圳試點電網電價的模式，并未就售電側細則如何做出明確的解釋，此外售電側如何引入有競爭性的民企，引入民企之后會不會產生不公平競爭;售電側改革之后會不會引發火電企業之間的競爭，被淘汰的企業怎么處理，如何退出，地方保護主義等問題都需要徹底厘清。”
業績可期
與該研究員謹慎樂觀態度相比，大多數券商對此則比較樂觀，認為2015 年將是電力改革“破繭而出”的一年，售電側與發電側的市場化是最具魅力的方向。
眾多券商樂觀的邏輯來自于國家對電力企業重視以及電力公司近年來優異的業績，先是《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》獲國務院常務會議原則通過，此后有關領導和部門多次大力提倡“一帶一路”推進電力設備走出去。
此外，2014年特高壓獲得突破性進展，2015年特高壓線路審批和建設有望再上新臺階。國家電網此前明確提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部開工，并計劃今明兩年開工“五交五直”。市場預計會有兩條交流、4~5條直流特高壓線路獲批，有望帶來新一輪的投資熱潮，可謂借足了政策的東風。
與此同時，受益于煤價下跌、水電增發、降本增效等利好因素，2014年發電企業交出了令人羨慕的成績單——利潤總額、EVA等指標創歷史最好水平。華電董事長李慶奎在2015年新年致辭中稱，中電投在2014年11月就完成年度利潤目標，華能電力、大唐電力經營業績也創歷史新高。
數據顯示2012年，發電行業在經歷虧損、高負債后，首次扭虧為盈;2013年經營業績持續改善;2014年各項技術經濟指標創出歷史新高。截至2014年10月底，五大發電集團利潤總額737億元，基本接近2013年利潤總額，預計全年可能突破1000億元。
被眾多券商一致看好的國投電力(600886.SH)此前公布的業績預增公告稱，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%以上，2013年同期盈利33.05億元。公司表示，業績增長的主要原因是雅礱江水電來水好，新機組投產發揮效益。
同樣受益于雅礱江水電的還有川投能源(600674.SH)，公司預計，2014年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加154%，2013年同期盈利13.66億元。
除了水電增發之外，煤價持續下跌，火電企業成本端下降，也是其業績增收另一重要因素。華電能源1月15日披露業績預告稱，由于公司技改、節能及調整煤炭結構，預計2014年歸屬于上市公司的凈利潤1.2億~1.7億元，同比增加750%~1100%。
東北證券在其電力行業2015年策略報告指出，“2014 年以來，火電行業受益于電煤成本的大幅降低，行業整體利潤水平不斷創出歷史新高，未來煤價不具備大幅上漲的條件，火電有望繼續維持較高利潤率。來水偏豐疊加大中型水電持續投產，未來水電行業盈利有望得到進一步加強。2015 年電力行業經營層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進將釋放大量制度紅利。”
林伯強認為，“2015年的能源價格改革十分值得期待，2015年能源領域的價格改革或將是近幾年關注度和推進力度最大的一年。電改外部環境進入理想狀態，進一步推動電改的時機已成熟。”
有分析指出，因為電力行業具有盈利質量高、現金流狀況佳、重置成本高、資源稟賦價值高(大型水電、大型煤電外送能源基地)，從產業資本定價的角度看，大型電力公司具有顯著的并購價值。在電力改革契機下，發電行業具有向售電側整合的可能性，目前已經有不少大型發電企業正在準備進入售電市場。
此外東北證券認為，“優質火電將受益大用戶直購比例的提升;中小水電將憑借成本優勢在未來的電力市場競爭中充分受益;售電側的放開將大幅降低區域小電網企業外購電成本，提升其整體盈利性，同時資產盈利的提升將很大程度上激發該類企業經營的積極性;新能源則受益于電改推動的電網對各種電源形式無歧視接入。”
林伯強表示，“新能源和核能目前還無法在成本上與火電相比，因此目前接網為時尚早。”
提振下游產業盈利
銀河證券指出，如火如荼推進的國企混合所有制改革也有望成為點燃此輪電力行情的催化劑。國企改革對電力行業的影響，主要體現在五個方面：一是繼續提升資產證券化率，資產注入將異常活躍;二是市值管理，股東訴求一致;三是提高經營效率，釋放利潤;四是發展混合所有制;五是產業資本估值提升。國企改革也將遵循“先試點，再推廣”的節奏。國家開發投資公司作為首批改革試點的央企單位，旗下公司一定會獲得資本市場的高度關注。
對此林伯強并不認同，“現在電力行業提出‘混合所有制’的產權改革，比較困難。因為大環境不同了，民營企業在能源領域的能力太弱了。要是在10年前放開，中國民營的能源公司可能會伴隨中國經濟的高速增長而成長，出現數家大型的民營能源公司，但現在找不到幾家像樣的。”
不過與國企所有制改革相比，資產注入增厚公司業績或許更值得期待，電力央企旗下控制的上市公司較多，每家上市公司均需進行定位(免同業競爭)，在這個過程中，“小公司，大集團”的投資標的存在“質變”機會，地方國有企業改革的步伐更大、更快。其中長江電力(600900.SH)2013年就曾公開表示已經開始著手收購母公司在建金沙江電力資產，如果收購成功，其收益將得到增厚。
銀河證券在研究報告中稱，“目前具有代表性的17只電力股PE和PB均值分別為14.1倍和1.6倍，低于當前滬深300的市凈率和創業板的估值水平，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升將引發電力行業價值重估。”
隨著電價改革的深入，其下游產業鏈盈利也將得到改善，申銀萬國證券在一份研究報告中指出，“如果未來電改全面推進，社會用電成本總體會明顯下降，改善下游全產業鏈的盈利水平。如果用戶平均用電價格每降低0.01 元/千瓦時，則將會為下游企業節省成本400億元以上。而在A股市場，有色金屬、化工和水泥等高耗能行業對電價變化較為敏感，有望成為明顯的受益者。”
原標題:深圳試點電價改革 電改行情或將貫穿2015
