臥龍電氣(10.25, -0.29, -2.75%)的短期借款、長期借款分別由2012年末的6.33億、2500萬增至2013年末的15.62億、7.08億。
理財周報記者 吳旭光/北京報道
1月13日，停牌一個多月的臥龍電氣（600580.SH）發布定增預案，擬募集不超過20億元，全部用于償還銀行貸款及補充流動資金。同日，臥龍電氣公告擬以17.1億元收購南陽防爆60%的股權。
復牌當日，臥龍電氣股價上漲2.39%，收盤于10.73元。截至到1月16日，股價收于10.54元，較停牌前微漲0.57%。
據Wind數據統計，自2002年上市以來，臥龍電氣已經通過首發、定增、債券等方式融資近43億元。此外，2011年至今，臥龍電氣共發起了5起并購，合計耗資27.22億元。
然而急速擴張的背后，是臥龍電氣短期借款暴增的現實。
定增20億“補血”
1月13日，臥龍電氣公布定增預案，擬向9名特定投資者定向發行數量不超過2.21億股，發行價為9.03元/股，募集資金總額為不超過20億元，將用于償還銀行貸款及補充流動資金。
9名發行對象分別為控股股東臥龍控股、光大保德信、安徽投資、安徽鐵路、溫州隆涵、杭州百賽、實際控制人陳建成、臥龍控股的監事陳永苗、臥龍控股王建喬。
事實上，自2002年上市以來，這已經是臥龍電氣第7次向資本市場伸出融資之手臥龍電氣，融資頻率可見一斑。在這期間，臥龍電氣通過首發、定增、債券等方式融資近43億元。
然而頻繁融資的背后，是臥龍電氣募投項目預期收益未達預期的現實。2014年半年報顯示，臥龍電氣2010年度定增的9.7億元投資的3個項目中2個收益負增長。
其中，投資5.24億元建設的“高壓超高壓變壓器項目”，產生收益為-442.45萬元。同樣為負增長的還有“大容量鋰離子項目“，項目收益為-91.89萬元。加上效益相對好一些的“高效節能中小型交流電機技術改造”項目，三個項目累計實現收益僅有1526.32萬元。
“雖然項目都投產了，但是這種收益跟當初公司融資時的描述前景差距太大了。”有機構投資者不禁感慨。
對于項目未達到預期收益的原因，臥龍電氣在2014年半年報中言簡意賅，“一方面是因為行業準入要求導致投產滯后。另一方面，是因為國家政策推廣未符合預期。”
“他們沒做出來業績也是正常的，因為在產能過剩背景下投資產能過剩領域無疑是以卵擊石。”華東一位長期跟蹤臥龍電氣的分析師楊一帆對理財周報記者表示，事實上，臥龍電氣是做電機起家的，但公司在跨界變壓器領域并不具備優勢，因為在特高壓變壓器領域國內有太多的實力雄厚的公司，比如特變電工(12.89, -0.31, -2.35%)（600089.SH）、中國西電(7.23, -0.34, -4.49%)（601179.SH）規模數百億的公司牢牢占據著這個市場，而臥龍電氣的市場份額僅為1%左右。
同樣，在蓄電池板塊，臥龍電氣也算是“雞肋”，同樣不具備競爭優勢。“從2013年和2014年定期報告中可看到，公司有意弱化該板塊對公司業績的公司，談的更多的是在管理方面帶來哪些貢獻。”楊一帆補充。
17億收購南陽防爆
一邊募集資金償還貸款，一邊大筆收購，臥龍電氣為哪般？
在發布定增預案的同時，臥龍電氣還公告已與深圳市平安創新資本投資公司、南陽防爆投資公司等12家公司簽訂股份轉讓框架協議，擬以17.1億元收購其合計所持有的南陽防爆集團股份有限公司（簡稱“南陽防爆”）60%的股權，借此在防爆電機的專業領域實現戰略布局，對公司現有電機業務實現有效補充。
資料顯示，南陽防爆是中國最大的防爆電機科研生產基地、國家機電產品出口基地，連續四年評選為河南省百強企業。據河南省政府門戶網站顯示，早在2009年，南陽防爆集團有過擇機上市想法。
但為何放棄單獨IPO而選擇并購重組曲線上市？對此，記者試圖電話聯系公司證券部，但公司電話一直處于無人接聽狀態。據楊一帆推測，“南陽防爆之所以沒有單獨上市，很大的原因是近三年公司業績出現了下滑，導致單獨IPO上市進程不確定，進而選擇并購重組方式達到上市目的。”
此外值得注意的是，在擬出售南陽防爆股權的12家公司中，有5家為PE機構，可謂退出意愿強烈。“這幾家PE公司大多是在2010年左右進入南陽防爆的，距今已有3、4年的時間，如果此時再排隊IPO等上2、3年，對于PE來說時間成本太高，所以他們急著退出。”楊一帆表示。
事實上，臥龍電氣此次收購南陽防爆60%股權，只是公司近年來大舉對外擴張的一個縮影。據統計，2011年以來，臥龍電氣合計耗資27.22億元收購煙臺市東源變壓器公司、奧地利ATB驅動技術股份公司、江蘇清江電機制造公司、章丘海爾電機公司、意大利SIR股份公司等5家公司股權。
然而，頻頻并購之后，臥龍電氣的資金鏈也變得十分緊張。截至2014年9月30日，公司資產負債率為56.79%，而所屬行業資產負債率均值為31.13%。同時，臥龍電氣的短期借款、長期借款也增長加速，分別由2012年末的6.33億元、2500萬元增至2013年末的15.62億元、7.08億元。
若此次定增順利完成，臥龍電氣的資產負債率將降至46.79%。
“臥龍系”熱衷并購
談到臥龍電氣，顯然繞不開臥龍集團董事長陳建成。他還有一家A股上市公司——臥龍地產(6.53, -0.26, -3.83%)（600173.SH）。
2002年6月，臥龍電氣在上交所[微博]上市，陳建成邁出進軍資本市場的關鍵一步，而在這之后，陳建成帶領他的臥龍集團非但沒有停止資本運作的步伐，反而越走越遠。
2007年7月，臥龍集團旗下的浙江臥龍置業集團有限公司，重大資產置換、向特定對象發行股票購買資產、股權轉讓與股改四者同步的方式完成資產重組，成功借殼ST丹江。
梳理發現，臥龍地產也熱衷并購。根據Wind數據統計，在2007年至2012年之間，臥龍地產先后收購上虞金地置業、耀江神馬實業（武漢）公司、五洲實業等8家公司股權，合計耗資約13.98億元。
不過，臥龍地產業績自2011年開始出現持續下滑。2011年-2013年，臥龍地產凈利潤同比分別下滑47.81%、47.36%、11.91%，凈利潤規模從2010年2.7億元減至2014年三季末的7036.44萬元。
2015年1月16日，臥龍地產公告稱預計2014年度凈利潤同比將增加318.95%，即實現凈利潤2.74億元左右，主要原因是因為武漢市土地整理儲備中心園林建設分中心收儲其全資子公司耀江神馬實業（武漢）公司土地面積125173.13平方米的國有土地使用權給予的土地補償款，稅后凈額約5.48億元。
耀江神馬實業（武漢）公司系臥龍地產曾于2009年和2010年耗資7.53億元收購而來。
理財周報記者 吳旭光/北京報道
1月13日，停牌一個多月的臥龍電氣（600580.SH）發布定增預案，擬募集不超過20億元，全部用于償還銀行貸款及補充流動資金。同日，臥龍電氣公告擬以17.1億元收購南陽防爆60%的股權。
復牌當日，臥龍電氣股價上漲2.39%，收盤于10.73元。截至到1月16日，股價收于10.54元，較停牌前微漲0.57%。
據Wind數據統計，自2002年上市以來，臥龍電氣已經通過首發、定增、債券等方式融資近43億元。此外，2011年至今，臥龍電氣共發起了5起并購，合計耗資27.22億元。
然而急速擴張的背后，是臥龍電氣短期借款暴增的現實。
定增20億“補血”
1月13日，臥龍電氣公布定增預案，擬向9名特定投資者定向發行數量不超過2.21億股，發行價為9.03元/股，募集資金總額為不超過20億元，將用于償還銀行貸款及補充流動資金。
9名發行對象分別為控股股東臥龍控股、光大保德信、安徽投資、安徽鐵路、溫州隆涵、杭州百賽、實際控制人陳建成、臥龍控股的監事陳永苗、臥龍控股王建喬。
事實上，自2002年上市以來，這已經是臥龍電氣第7次向資本市場伸出融資之手臥龍電氣，融資頻率可見一斑。在這期間，臥龍電氣通過首發、定增、債券等方式融資近43億元。
然而頻繁融資的背后，是臥龍電氣募投項目預期收益未達預期的現實。2014年半年報顯示，臥龍電氣2010年度定增的9.7億元投資的3個項目中2個收益負增長。
其中，投資5.24億元建設的“高壓超高壓變壓器項目”，產生收益為-442.45萬元。同樣為負增長的還有“大容量鋰離子項目“，項目收益為-91.89萬元。加上效益相對好一些的“高效節能中小型交流電機技術改造”項目，三個項目累計實現收益僅有1526.32萬元。
“雖然項目都投產了，但是這種收益跟當初公司融資時的描述前景差距太大了。”有機構投資者不禁感慨。
對于項目未達到預期收益的原因，臥龍電氣在2014年半年報中言簡意賅，“一方面是因為行業準入要求導致投產滯后。另一方面，是因為國家政策推廣未符合預期。”
“他們沒做出來業績也是正常的，因為在產能過剩背景下投資產能過剩領域無疑是以卵擊石。”華東一位長期跟蹤臥龍電氣的分析師楊一帆對理財周報記者表示，事實上，臥龍電氣是做電機起家的，但公司在跨界變壓器領域并不具備優勢，因為在特高壓變壓器領域國內有太多的實力雄厚的公司，比如特變電工(12.89, -0.31, -2.35%)（600089.SH）、中國西電(7.23, -0.34, -4.49%)（601179.SH）規模數百億的公司牢牢占據著這個市場，而臥龍電氣的市場份額僅為1%左右。
同樣，在蓄電池板塊，臥龍電氣也算是“雞肋”，同樣不具備競爭優勢。“從2013年和2014年定期報告中可看到，公司有意弱化該板塊對公司業績的公司，談的更多的是在管理方面帶來哪些貢獻。”楊一帆補充。
17億收購南陽防爆
一邊募集資金償還貸款，一邊大筆收購，臥龍電氣為哪般？
在發布定增預案的同時，臥龍電氣還公告已與深圳市平安創新資本投資公司、南陽防爆投資公司等12家公司簽訂股份轉讓框架協議，擬以17.1億元收購其合計所持有的南陽防爆集團股份有限公司（簡稱“南陽防爆”）60%的股權，借此在防爆電機的專業領域實現戰略布局，對公司現有電機業務實現有效補充。
資料顯示，南陽防爆是中國最大的防爆電機科研生產基地、國家機電產品出口基地，連續四年評選為河南省百強企業。據河南省政府門戶網站顯示，早在2009年，南陽防爆集團有過擇機上市想法。
但為何放棄單獨IPO而選擇并購重組曲線上市？對此，記者試圖電話聯系公司證券部，但公司電話一直處于無人接聽狀態。據楊一帆推測，“南陽防爆之所以沒有單獨上市，很大的原因是近三年公司業績出現了下滑，導致單獨IPO上市進程不確定，進而選擇并購重組方式達到上市目的。”
此外值得注意的是，在擬出售南陽防爆股權的12家公司中，有5家為PE機構，可謂退出意愿強烈。“這幾家PE公司大多是在2010年左右進入南陽防爆的，距今已有3、4年的時間，如果此時再排隊IPO等上2、3年，對于PE來說時間成本太高，所以他們急著退出。”楊一帆表示。
事實上，臥龍電氣此次收購南陽防爆60%股權，只是公司近年來大舉對外擴張的一個縮影。據統計，2011年以來，臥龍電氣合計耗資27.22億元收購煙臺市東源變壓器公司、奧地利ATB驅動技術股份公司、江蘇清江電機制造公司、章丘海爾電機公司、意大利SIR股份公司等5家公司股權。
然而，頻頻并購之后，臥龍電氣的資金鏈也變得十分緊張。截至2014年9月30日，公司資產負債率為56.79%，而所屬行業資產負債率均值為31.13%。同時，臥龍電氣的短期借款、長期借款也增長加速，分別由2012年末的6.33億元、2500萬元增至2013年末的15.62億元、7.08億元。
若此次定增順利完成，臥龍電氣的資產負債率將降至46.79%。
“臥龍系”熱衷并購
談到臥龍電氣，顯然繞不開臥龍集團董事長陳建成。他還有一家A股上市公司——臥龍地產(6.53, -0.26, -3.83%)（600173.SH）。
2002年6月，臥龍電氣在上交所[微博]上市，陳建成邁出進軍資本市場的關鍵一步，而在這之后，陳建成帶領他的臥龍集團非但沒有停止資本運作的步伐，反而越走越遠。
2007年7月，臥龍集團旗下的浙江臥龍置業集團有限公司，重大資產置換、向特定對象發行股票購買資產、股權轉讓與股改四者同步的方式完成資產重組，成功借殼ST丹江。
梳理發現，臥龍地產也熱衷并購。根據Wind數據統計，在2007年至2012年之間，臥龍地產先后收購上虞金地置業、耀江神馬實業（武漢）公司、五洲實業等8家公司股權，合計耗資約13.98億元。
不過，臥龍地產業績自2011年開始出現持續下滑。2011年-2013年，臥龍地產凈利潤同比分別下滑47.81%、47.36%、11.91%，凈利潤規模從2010年2.7億元減至2014年三季末的7036.44萬元。
2015年1月16日，臥龍地產公告稱預計2014年度凈利潤同比將增加318.95%，即實現凈利潤2.74億元左右，主要原因是因為武漢市土地整理儲備中心園林建設分中心收儲其全資子公司耀江神馬實業（武漢）公司土地面積125173.13平方米的國有土地使用權給予的土地補償款，稅后凈額約5.48億元。
耀江神馬實業（武漢）公司系臥龍地產曾于2009年和2010年耗資7.53億元收購而來。
