事件:公司發布公告下屬子公司產品中標國家電網公司2014年第二批配網設備協議庫存貨物招標采購項目,合計中標金額5.13億元,占2013年營業收入的15.69%。上述中標項目合同的履行對公司2015年業績將產生積極的影響。

非晶變壓器市場占有率保持在30%水平。在國家電網2014年第二批配網設備協議庫存貨物招標中公司及下屬子公司合計中標5.13億元,合計中標變壓器10879臺,其中硅鋼變壓器4474臺,非晶合金變壓器6405臺,從容量看,合計中標306.8萬kVA,其中硅鋼變壓器119.3萬kVA,非晶合金變壓器187.5萬kVA,市占率分別為6.87%與29.84%,整體看公司非晶合金變壓器在國家電網2014年前兩批配網設備協議庫存貨物招標中市場占有率保持在30%左右的水平,穩居龍頭位置。

資產注入提升節能服務實力。公司擬注入武漢南瑞100%股權,武漢南瑞在電網能效評估、電力需求側能效監測技術以及節能改造技術上全國領先,公司收購武漢南瑞后在節能服務領域的技術實力得到顯著加強,我們認為這有利于公司節能大單的加速執行。我們預計資產注入有望在明年上半年完成。

公司收入結構將獲明顯改善。資產注入后未來公司收入結構也將發生顯著變化,將由變壓器業務提供絕大多數利潤轉變為變壓器、節能服務和電網智能運維業務共同提供,公司業績受變壓器業務的影響將明顯減弱,有利于公司未來盈利的持續穩定增長。根據北極星節能環保網《武漢南瑞觸角伸至節能服務領域》報道,武漢南瑞計劃到“十二五”末實現產值40億元,預計其未來5年凈利潤年復合增長率超30%,對公司盈利能力有明顯增厚。

加快布局碳交易市場。公司全資子公司碳資產管理公司于2013年11月成立,2014年10月增資9760萬元,業務涉及低碳咨詢、碳資產開發、碳交易經紀、節能資產服務等。公司是國網下唯一從事碳資產管理的公司,未來有望成為行業標桿,分享碳交易市場未來的高速發展,同時在碳交易市場的布局也有利于提升公司節能產業的整體競爭力。

盈利預測及評級:暫不考慮資產注入的情況下,我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.39元、0.65元、0.74元,當前股價對應PE為32X、19X、17X,維持對公司的“買入”評級。

風險提示:節能服務業務發展速度不及預期的風險;行業競爭激烈毛利率下降的風險;國產非晶帶材擴產不達預期的風險